Программа ФинЭкАнализ производит оценку вероятности банкротства предприятий, используя следующие методы:
- пятифакторную модель Альтмана;
- модифицированную пятифакторную модель Альтмана;
- модель Фулмера;
- модель Стрингейта;
- модель Лиса и Таффлера.
Дополнительно программа производит Расчет показателей фиктивного или преднамеренного банкротства (Распоряжение ФСДН №33-р) и определяет Наличие признаков фиктивного, преднамеренного банкротства (Постановление Правительства РФ №855).
Ниже представлен отчет, созданный в программе ФинЭкАнализ .
Модели оценки вероятности банкротства
ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР)
на 01.01.2015 г.
Предсказание возможной неплатежеспособности потенциального заемщика - давняя мечта кредиторов. Именно поэтому с появлением компьютеров неплатежеспособность стала предметом серьезных статистических исследований.
Большинство успешных исследований в этой сфере выполнялись с помощью пошагового дискриминационного анализа. Наибольшее распространение получили модели Альтмана, Фулмера и Стрингейта.
Эти модели, как и любые другие, следует использовать лишь как вспомогательные средства анализа предприятий. Полностью полагаться на их результаты неразумно и опасно. Вот некоторые варианты их использования:
1) «Фильтрование» данных большого числа потенциальных заемщиков для оценки сравнительного риска из неплатежеспособности;
3) Построение «траектории» заемщика по данным отчетности за несколько предыдущих периодов;
4) «Сигнал тревоги» для менеджмента предприятия;
5) Проверка принятых решений в стимулировании экономических ситуаций;
6) Покупка и продажа предприятий
Модель Альтмана построена на выборе из 66 компаний – 33 успешных и 33 банкрота. Модель предсказывает точно в 95% случаев.
Опыт стран развитого рынка подтвердил высокую точность прогноза банкротства на основе двух и пятифакторной моделей.
Самой простой является двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства предприятия. В американской практике для определения итогового показателя вероятности банкротства (Z 2) используют показатель текущей ликвидности и показатель удельного веса заемных средств в активах. Они перемножаются на соответствующие константы - определенные практическими расчетами весовые коэффициенты (?, ?, ?).
Z 2 = a + b х (коэф.текущей ликвидности) + y х (удельный вес заемных средств в активах)
Однако, двухфакторная модель не обеспечивает комплексную оценку финансового положения предприятия. Поэтому зарубежные аналитики используют пятифакторную модель (Z5) Эдварда Альтмана. Она представляет линейную дискриминантную функцию, коэффициенты которой рассчитаны по данным исследования совокупности компаний.
Пятифакторная модель Э.Альтмана
Z 5 = 1,2X 1 + 1,4X 2 + 3,3X 3 + 0,6X 4 +0,999X 5
Оценка вероятности банкротства по модели Альтмана
| Наименование показателя | за 2013 | за 2014 |
| 1. Текущие активы (с.1200 Ф1) | 1529260 | 1834975 |
| 2. Текущие пассивы (с.1510+1520+1550 Ф1) | 1104354 | 913268 |
| 3. Объем актива (с.1600 Ф1) | 2026631 | 2491400 |
| 4. Заемные средства (с.1400+1500 Ф1) | 1154898 | 993040 |
| 5. Чистая выручка от продаж (с.2110 Ф2) | 6263775 | 8207745 |
| 6. Нераспределенная прибыль (с.2400 Ф2) | -100915 | 597604 |
| 7. Прибыль до налогообложения (с.2300 Ф2) | -121250 | 759692 |
| 8. Проценты к уплате (с.2330 Ф2) | 19022 | 28206 |
| 9. Прибыль до процентов и налогов | -102228 | 787898 |
| 10. Сумма дивидендов (с.4322 Ф4) | 0 | 0 |
| 11. Средний уровень ссудного процента | 9.9 | 20.4 |
| 12. Курсовая стоимость акций (п.10/п.11) | 873425 | 1500649 |
| 13. Двухфакторная модель | -1.841 | -2.522 |
| 14. Пятифакторная модель Э.Альтмана | 3.557 | 6.021 |
Вывод: Как на начало, так и на конец периода итоговый показатель вероятности банкротства (Z2) меньше нуля, т.е. вероятность банкротства предприятия не велика.
При этом более детальный анализ показал, что на 01.01.2014 г. очень малая вероятность банкротства, а на 01.01.2015 г. - ничтожна.
Позже Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котируются на бирже:
Z модифицированная = 0,717X 1 + 0,847X 2 + 3,107X 3 + 0,42X 4 +0,995X 5
где Х 4 - коэффициент финансирования
Для ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР) значение данного показателя составляет: 5.328. Согласно данному показателю вероятность банкротства малая.
Модель Альтмана включает показатель рыночной капитализации акций и, таким образом, применима только к компаниям, на акции которых существует публичный рынок. Модель Фулмера построена по выборке из гораздо меньших фирм и не содержит показателей рыночной капитализации. Модель предсказывает точно в 98% случаев на год вперед и в 81% случаев на два года вперед.
Общий вид модели:
H = 5,528V 1 + 0,212V 2 + 0,073V 3 + 1,270V 4 - 0,120V 5 + 2,335V 6 + 0,575V 7 + 1,083V 8 + 0,894V 9 - 3,075
Оценка вероятности банкротства на основе модели Фулмера
| Наименование показателя | за 2013 | за 2014 |
| 1. Нераспределенная прибыль прошлых лет (с.1370 Ф1) | 242903 | 839853 |
| 2. Объем актива (с.1600 Ф1) | 2026631 | 2491400 |
| 3. Чистая выручка от продаж (с.2110 Ф2) | 6263775 | 8207745 |
| 4. Прибыль до налогообложения (с.2300 Ф2) | -121250 | 759692 |
| 871733 | 1498360 | |
| 6. Денежный поток | 99654 | 482925 |
| 7. Обязательства (с.1400+1500 Ф1) | 1154898 | 993040 |
| 8. Долгосрочные обязательства (с.1400 Ф1) | 20170 | 20933 |
| 9. Краткосрочные обязательства (с.1500 Ф1) | 1134728 | 972107 |
| 10. Материальные активы (с.1200+1210-1110 Ф1) | 1415818 | 1665995 |
| 1 | 1529260 | 1834975 |
| 12. Проценты к уплате (с.2330 Ф2) | 19022 | 28206 |
| 13. Модель Фулмера | 4.619 | 7.923 |
Оценка значений коэффициентов, показывающих долю долгосрочной и краткосрочной задолженности в источниках средств предприятия, позволила сделать следующие выводы:
Анализ показателей финансово-экономической деятельности предприятия по модели Фулмера свидетельствует о малой вероятности банкротства.
В 1978 году Годоном Л.В. Стрингейтом была построена модель, достигающая 92,5% точности предсказания неплатежеспособности на год вперед. Общий вид модели:
Z стрингейта = 1,03X 1 + 3,07X 2 + 0,66X 3 + 0,4X 4
Оценка вероятности банкротства на основе модели Стрингейта
| Наименование показателя | за 2013 | за 2014 |
| 1. Оборотный капитал (с.1200 Ф1) | 1529260 | 1834975 |
| 2026631 | 2491400 | |
| 3. Прибыль до налогообложения (с.2300 Ф2) | -121250 | 759692 |
| 4. Проценты к уплате (с.2330 Ф2) | 19022 | 28206 |
| 5. Краткосрочные обязательства (с.1500 Ф1) | 1134728 | 972107 |
| 6. Чистая выручка от продаж (с.2110 Ф2) | 6263775 | 8207745 |
| 7. Модель Стрингейта | 1.788 | 3.563 |
Можно сделать заключение, что по модели Стрингейта на данном предприятии риск банкротства не велик.
В зарубежных странах широко используется еще дискриминационные факторные модели Лиса и Тафлера.
Оценка вероятности банкротства на основе модели Лиса и Таффлера
| Наименование показателя | за 2013 | за 2014 |
| 1. Оборотный капитал (с.1200 Ф1) | 1529260 | 1834975 |
| 2. Сумма активов (с.1600 Ф1) | 2026631 | 2491400 |
| 3. Прибыль от продаж (с.2200 Ф2) | -54214 | 787526 |
| 4. Чистая прибыль (с.2400 Ф2) | -100915 | 597604 |
| 5. Собственный капитал (с.1300 Ф1) | 871733 | 1498360 |
| 6. Заемные средства (с.1400+1500 Ф1) | 1154898 | 993040 |
| 7. Краткосрочные обязательства (с.1500 Ф1) | 1134728 | 972107 |
| 8. Чистая выручка от продаж (с.2110 Ф2) | 6263775 | 8207745 |
| 9. Модель Лиса | 0.043 | 0.091 |
| 10. Модель Таффлера | 0.742 | 1.267 |
Вывод: Анализ по модели Лиса говорит о низкой вероятности банкротства.
Результаты же оценки по модели Таффлера свидетельствуют о неплохих долгосрочных перспективах.
| Модели | Вероятность банкротства | ||
| низкая | средняя | высокая | |
| 1. Модель Альтмана | |||
| - 2 - факторная | V | ||
| - 5 - факторная | V | ||
| - модифицированная | V | ||
| 2. Модель Фулмера | V | ||
| 3. Модель Стрингейта | V | ||
| 4. Модель Лиса | V | ||
| 5. Модель Таффлера | V | ||
| СУММА | 7 | 0 | 0 |
Таким образом, из семи проанализированных моделей оценки вероятности банкротства 7 свидетельствуют о хорошей финансовой устойчивости предприятия, 0 – о наличии некоторых проблем, и 0 – о высочайшем риске, практически полной несостоятельности предприятия.
Исходя из этого, можно говорить об абсолютной финансовой устойчивости и абсолютной платежеспособности предприятия. Финансовое положение ОАО "Арсенал" (ПРИМЕР) на 01.01.2015 г. позволяет быть уверенными в своевременном выполнении обязательств в соответствии с договорами. Риск наступления банкротства минимален.
Юридическое лицо признается банкротом на основании различных факторов: финансовый кризис, убыточность или долги перед кредиторами. Банкротство – это единственная законная возможность свернуть предпринимательскую деятельность.
Дорогой читатель! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.
Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь в форму онлайн-консультанта справа или звоните по телефону.
Это быстро и бесплатно !
Опираясь на закон РФ «о несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.02, банкротство – это установленная арбитражным судом невозможность компании полностью или частично удовлетворить притязания кредиторов по денежным взысканиям (или) выполнить свои обязательства перед кредиторами.
Виды банкротства:
- Реальное – невозможность выполнить свои обязательства перед кредитодателем из-за потери своего или заемного капитала. Большой уровень кредиторской задолженности является причиной невозможности ведения хозяйственной деятельности.
- Бизнес-банкротство – если предприятие прекращает свою операционную деятельность, тем самым причиняя убытки вкладчикам и кредиторам. В этом случае банкротство признается без официальной процедуры.
- Условное банкротство – временное явление. Появляется, когда возникает излишек на складе, пассив баланса меньше актива или длительная и большая дебиторская задолженность. При антикризисном управлении и сканировании возможно преодолеть банкротство не доводя организацию до ликвидации.
- Умышленное – когда предумышленно создаются неблагоприятные условия для организации, что может привести к банкротству. Карается согласно Уголовному кодексу.
- Фиктивное – обман кредитодателей с целью личной выгоды. Виновные в утаивании или подмены информации от кредиторов караются согласно Уголовного кодекса РФ.
Оценка банкротства
Существует три общепринятых способов оценки банкротства:
- С помощью методов формализованных и неформализованных критериев. В этом способе берутся на рассмотрение факторы, которые непосредственно повлияют на финансовое состояние (задолженность перед кредиторами, уровень ликвидности, непогашенная ) и обстоятельства которые фактически отражают ухудшение (отказы в кредитовании, потеря клиентов, увольнение ключевых специалистов).
- Прогнозирование с помощью методических разъяснений по определению предзнаменований неплатежеспособности. Этот метод рассчитан на раннее определение тенденций к банкротству с помощью коэффициента Бивера и разделение банкротства на различные этапы.
- Построение многофункциональных математических моделей , функция – показатель неплатежеспособности, переменные – значение внутрифинансового состояния. Есть много моделей, к примеру, Альтман, Лис, Таффлер.
Подходы (количественный/качественный)
Количественный делится на коэффициентный метод. Основывается на прогнозе банкротства, используя до семи базовых критериев, которые могут охарактеризовать финансовое положение юридического лица и по которым можно судить о приближении банкротства.
Также он разделяется на бальную оценку банкротства.
Она опирается на управление организацией, основываясь на следующий предположениях:
- Процесс приведет к банкротству.
- Для завершения процесса необходимо значительное время.
- Весь процесс можно разбить на 3 составляющие (недостатки предшествующие банкротству, ошибки, которые приведут к банкротству, симптомы будущей неплатежеспособности).
Качественный подход основывается на разделении общего положения организации на два уровня:
- Первый уровень – финансовые показатели, отражающие текущее состояние организации.
- Второй уровень – показатели, отражающие вероятность наступления момента неплатежеспособности в будущем.
Стоит помнить, что объективно оценить возможность неплатежеспособности даст только комбинирование двух способов оценки неплатежеспособности.
Методы
Приказ Федерального ведомства по делам о неплатежеспособности (банкротстве) при Госкомимуществе России № 31 -р утвердил принципы (положения) для оценки реального положения организации-должника, а также принципы рассмотрения и подтверждение нестабильной структуры отчетности юридического лица.
Анализ основывается на определении текущей ликвидности и коэффициента обеспеченности.
Баланс принято признать неудовлетворительным, а компанию на грани банкротства, если любой из двух показателей близок до определенного значения:
- коэффициент текущей ликвидности на конец отчётного периода меньше 2;
- коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами – ниже 0,1;
При плохом финансовом состоянии, дополнительно рассматривается коэффициент утраты платежеспособности. Это необходимо для установления реального времени, которое потребуется для возобновления устойчивости организации.
Признаки несостоятельности
Несостоятельность может быть установлена, опираясь:
- На принцип неплатежеспособности , дающий возможность определить несостоятельность, опираясь на анализ встречных денежных потоков.
- Принцип неоплатности. Определяется соотношением активов баланса к пассивам.
- Синдром несостоятельности. Этими симптомами могут быть: долгосрочная кредиторская задолженность и товарно-материальные претензии инвесторов к организации-должнику.
Если на протяжении трех месяцев со времени наступления периода выполнения своих обязательств, компания или гражданин страны, неспособны возместить затраты кредитодателей, то они признаются неплатежеспособными.
Дело о банкротстве принимается на рассмотрение, если объем долга перед инвесторами компании больше 100 тысяч рублей, а задолженность гражданина – 10 тысяч рублей. Для гражданина имеется еще один фактор – когда объем общих долгов больше суммы его совокупного имущества.
Принцип неоплатности дает возможность узнать наружные неблагоприятные бухгалтерские признаки. Методы для их распознания описаны в методологических пожеланиях, к решению «Система образцов для определения неблагоприятной структуры баланса, организаций близких к банкротству» к указу Правительства РФ «О мерах по реализации закона о малосостоятельности юридических лиц» № 498.
Процедура банкротства предприятия
Свое начало процедура берет с заявления о банкротстве.
Заявление принимается как непосредственно от компаний, так и от кредитодателей, с целью вернуть свои инвестиции. После принятия заявления к рассмотрению в арбитражный суд, проводится анализ правдивости информации и целесообразности заявления. Затем, следуя закону, судом назначается основная процедура из четырех возможных – наблюдение. По правилам, срок выполнения этой процедуры не больше семи месяцев.
Основное задание процедуры наблюдения – сохранность материальных ценностей. Это необходимо для объективного рассмотрения финансового положения юридического лица и для честного расчета по долгам перед кредиторами. Для объективности, на время выполнения процедуры наблюдения устанавливается временное руководство.
Целью анализа финансовой составляющей, является определить, возможно ли возобновление платежеспособности компании. Другая основная функция процедуры – это формирование и систематизация запросов кредиторов. С момента вступления в силу временного руководства, кредитор направляет временное управление в арбитражный суд, таким способом устанавливается суммарный объем задолженности компании.
Решения по притязаниям кредиторов принимаются судом по отдельности, как и заявления от кредиторов. Таким способом определяется обоснованность и выносится вердикт суда о целесообразности включения его в реестр требований.
Все кредиторы, подавшие свои заявления в срок (30 суток), со времени оповещения о введении в действие первого этапа процедур и внесения их в реестр требований к юридическому лицу, будут иметь право принимать участие и голосовать на совещании кредиторов.
Собрание кредиторов
Первый из этапов процедуры наблюдения. На заседании кредиторы рассматривают возможность дальнейших действий (возможно ли финансовое оздоровление или внешнее управление, или сразу перейти к конкурсному производству) и будет ли возможно прийти к мирному договору между кредиторами и неплатежеспособной организацией. На собрании также устанавливается новый руководитель, который будет управлять последующими процессами.
Финансовое оздоровление
Во-первых, во время этой процедуры, организация продолжает функционирование несмотря на некоторые ограничения. К примеру, не может самостоятельно решать вопросы о реорганизации, или заключать сделки без ведома комитета. Во-вторых, суд выдвигает сроки погашения всех долгов и срок данной процедуры. Время проведения процедуры не может превышать больше двух лет, если за это время остались неразрешенные вопросы, то заседание кредиторов обращается в суд для смены процедуры.
Внешнее управление
В этом случае будет отстранено от руководства все старое начальство и назначается новое. Важная особенность – с момента ввода нового управления, устанавливается мораторий на все задолженности организации, которые были до него. Это дает дополнительное время на урегулирования финансового состояния. Время проведения этой процедуры от 18 месяцев до полугода, на это время составляется план, по которому будет действовать новое руководство.
Конкурсное производство
Последняя процедура вводится, если вышеперечисленные меры не помогли. С момента начала действия конкурсного производства, компания официально считается банкротом. Задача процедуры – ликвидация организации и покрытие всех его долгов за счет собственных товарно-материальных ценностей.
Срок исполнения – шесть месяцев. В этот срок проводится инвентаризация имущества и денежная оценка. За счет этого покрываются все требования кредиторов и инвесторов.
После того как они будут удовлетворены, арбитражный суд выносит вердикт о завершении этапа конкурсного производства. Создается соответствующий документ в регистрирующие органы, они, в свою очередь снимают с учета в едином государственном реестре и ставят пометку о ликвидации юридического лица.
Анализ и диагностика
Можно разбить на уровни:
- Текущая угроза – определяется коэффициентом платежеспособности. Рассматривается время, за которое все задолженности имеют место быть погашенными, за счет собственных активов. Дает возможность рассмотреть формирование денежных средств для перекрытия растущих задолженностей.
- Предстоящая угроза – определяется коэффициентом финансовой устойчивости. Рассматривается тенденция потери автономии, что в дальнейшем послужит причиной банкротства. Рассматривается в прогрессии за несколько лет, что дает возможность увидеть прогресс. Показывает, как быстро этот денежный поток может быть сформирован.
- Нейтрализация угрозы банкротства – основывается на коэффициентах рентабельности и оборачиваемости.
- Оптимизация ситуации.
При оптимизации необходимо принять некоторые важные меры по стабилизации, которые будут нести определённые цели:
- Снизить угрозу вероятности банкротства.
- Снизить уровень задолженностей.
- Нарастить приток прибыли.
Для начала, организация должна повысить свой уровень платежеспособности. Затем, стать более устойчивой с экономической точки зрения. Затем, стабилизироваться финансово, что приведет к росту производительности.
Для этого необходимо:
- Увеличить приток денежных средств от продаж.
- Уменьшить расходы.
- Провести .
- Необходимы инновационные направления для развития компании.
Для оптимизации и недопущения банкротства необходим жесткий контроль за расходами организации и затратами (вплоть до снижения уровня заработной платы).
Банкротство (финансовый крах, разорение) -это подтвержденная документально неспособность субъекта хозяйствования платить по своим долговым обязательствам и финансировать текущую основную деятельность из-за отсутствия средств.
Основным признаком банкротства является неспособность предприятия обеспечить выполнение требований кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков платежей. По истечении этого срока кредиторы получают право на обращение в арбитражный суд о признании предприятия-должника банкротом.
Однако под банкротством принято понимать не только финансовый кризис, то есть неспособность фирмы выполнять свои текущие обязательства. Помимо этого, фирма может испытывать экономический кризис (ситуация, когда материальные ресурсы компании используются неэффективно) и кризис управления (неэффективное использование человеческих ресурсов, что часто означает также низкую компетентность руководства и, следовательно, неадекватность управленческих решений
требованиям окружающей среды). Соответственно, различные методики предсказания банкротства, как принято называть их в отечественной практике, на самом деле предсказывают различные виды кризисов. Именно поэтому оценки, получаемые при их помощи, нередко столь сильно различаются.
Признаки банкротства обычно делят на две группы.
К первой группе относятся показатели, свидетельствующие о возможных финансовых затруднениях и вероятности банкротства в недалеком будущем: повторяющиеся существенные потери в основной деятельности, выражающиеся в хроническом спаде производства, сокращении объемов продаж и хронической убыточности; наличие хронически просроченной кредиторской и дебиторской задолженности; низкие значения коэффициентов ликвидности и тенденция их к снижению; увеличение до опасных пределов доли заемного капитала в общей его сумме; дефицит собственного оборотного капитала; систематическое увеличение продолжительности оборота капитала; наличие сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции; использование новых источников финансовых ресурсов на невыгодных условиях; неблагоприятные изменения в портфеле заказов; падение рыночной стоимости акций предприятия; снижение производственного потенциала и т. д.
Во вторую группу входят показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое, но сигнализируют о возможности резкого его ухудшения в будущем при непринятии действенных мер. К ним относятся: чрезмерная зависимость предприятия от какого-либо одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта; потеря ключевых контрагентов; недооценка обновления техники и технологии; потеря опытных сотрудников аппарата управления; вынужденные простои, неритмичная работа; неэффективные долгосрочные соглашения; недостаточность капитальных вложений и т. д.
К достоинствам этой системы индикаторов возможного банкротства можно отнести системный и комплексный подходы, а к недостаткам - более высокую степень сложности принятия решения в условиях многокритериальной задачи, информативный характер рассчитанных показателей, субъективность прогнозного решения.
В соответствии с действующим законодательством о банкротстве предприятий для диагностики их несостоятельности применяется ограниченный круг показателей: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом, коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.
Согласно данным правилам предприятие признается неплатежеспособным при наличии одного из следующих условий: коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода ниже нормативного значения для соответствующей отрасли (2); коэффициент обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами на конец отчетного периода ниже нормативного значения для соответствующей отрасли (0,1); коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности lt; 1
Если фактический уровень Кликв. и Кобесп. ниже нормативных значений, но наметилась тенденция роста этих показателей, то определяется коэффициент восстановления платежеспособности (Кв.п.) за период равный 6 месяцам.
Кт.л.1 + 6/Т (Кт.л.1 - Кт.л.0)
Кв.п. =
Кт.л.норм
6 - период восстановления платежеспособности; Т - период бухгалтерской отчетности, по которой проводится анализ.
Если Кв.п.gt;1 то у предприятия есть реальная возможность восстановить свою платежеспособность, и наоборот, если Кв.п.lt; 1, то у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.
Если фактический уровень Кт.л.. равен или выше нормативного значения, но наметилась тенденция его снижения, рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности (Ку.п.) за период равный 3 месяцам.
Кт.л., + 3/ Т(Кт.л., - Кт.л.0)
Ку.п. = 1 ^ 1 0j-,
Кт.л.норм
где К т.л.норм. - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности (различное для разных отраслей: 1,7 - для промышленных предприятий; 1,5 - для сельскохозяйственных предприятий; 1,2 - для строительных организаций; 1,3 - для транспорта; 1 - для торговли и т. д.); Т - отчетный период (мес.).
Если К у.п. gt; 1 то предприятие имеет реальную возможность сохранить свою платежеспособность в течение трех месяцев, и наоборот.
В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятия широко используются факторные модели Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др.
Можно использовать коэффициент Альтмана, который рассчитывается следующим образом:
Z = 1 2(Текущие активы - Текущие обязательства +
5 Все обязательства
+1 4(Нераспределенная прибыль +
Все активы
+ 3 3(Прибыль до уплаты процентов и налогов) +
Все активы
) +
+ 0,6(
Рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций
Все активы
+1 0(®бъем продаж(В))
Все активы
Оценка вероятности банкротства
| Значение Z | Вероятность банкротства |
| менее 1,8 | Очень высокая |
| от 1,81 до 2,7 | Высокая |
| От 2,71 до 2,99 | Средняя |
| от 3,0 | Низкая |
Практическое задание:
Рассчитать коэффициент утраты (или восстановления) платежеспособности и оценить вероятность банкротства для рассматриваемого предприятия.
Деловая активность проявляется в динамичности развития организации, достижении ее поставленных целей, что отражает абсолютные стоимостные и относительные показатели. Деловая активность в финансовом аспекте проявляется в скорости оборота средств предприятия.
Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов - показателей оборачиваемости.
Показатели деловой активности
| Показатели | Методы расчёта |
| 1. Выручка от реализации продукции | - |
| 2. Валюта баланса | - |
| 3. Балансовая прибыль | - |
| 3.Величина ЗЗ | Запасы + НДС |
| 4. ДС в расчётах и прочие ВА | Кратк. ДЗ + ДС + КФВ + прочие ВА |
| 5. Дебиторская задолженность | Долгоср.дебит.задолж + Кратк.деб.задолж. |
| 6. Кредиторская задолженность | - |
| 7. ОС и прочие ВА | - |
| 8. Величина источников СК | Итого по разделу 3 |
| 9. К общей об. К | Выручка / Валюту баланса |
| 10. К об. мобильных средств | Выручка / 2 раздел |
| 11. К оборачиваемости материальнооборотных средств | Выручка / Величина ЗЗ |
| 12. Коборачиваемости деб. задолж. | Выручка / Деб.задолж. |
| 13.Срок оборота деб. задолж. | 365 / К обор.деб.задолж. |
| 14. К оборачиваемости денежных средств | Выручка / Ден.средства |
| 16. К оборачиваемости кредиторской задолженности | Выручка / Кред.задолженность |
| 17. Срок оборота | 365 / К об.КЗ |
| 18. Отдача ОС | Выручка / ОС |
| 19. К оборач. СК | Выручка / Величина источников СК |
Показатели деловой активности для рассматриваемого предприятия
| Показатель | Начало года | конец года |
| 1. Коэф-нт общей оборачив-ти капитала | 0,459 | 0,55 |
| 2. Коэф-нт оборачив-ти мобильных средств | 3,35 | 3,42 |
| 3. Коэф-нт оборачив-ти материал. оборотных средств | 16,47 | 18,85 |
| 4. Коэф-нт оборачив-ти дебит. задолженности | 4,713 | 4,84 |
| 5. Срок оборота дебит. задолженности | 77,45 | 75,37 |
| 6. Коэф-нт оборачив-ти денжных средств | 46,874 | 30,76 |
| 7. Коэф-нт оборачив-ти денежных средств и краткосроч. вложений | 39,48 | 30,695 |
| 8. Коэф-нт оборачив-ти кредит. задолженности | 3,316 | 7,95 |
| 9. Срок оборота кредит. задолженности | 110,07 | 45,9 |
| 10. Отдача основных средств | 0,542 | 0,672 |
| 11. Коэф-нт оборачив-ти собственного капитала | 0,54 | 0,64 |
На основании данных об оборачиваемости, можно получить два очень важных показателя: Операционный цикл = срок оборота запасов + срок оборота готовой продукции + срок оборота дебиторской задолженности. Операционный цикл характеризует время, которое оборотные активы находятся в товарно-материальных запасах, затратах и дебиторской задолженности. Снижение продолжительности операционного цикла свидетельствует о повышении эффективности работы компании. Финансовый цикл = операционный цикл - срок оборота кредиторской задолженности. Финансовый цикл характеризует время, на которое оборотные активы отвлечены из оборота. Снижение продолжительности финансового цикла за данный период времени свидетельствует о положительной тенденции в эффективности работы компании.
Рекомендации по ускорению оборачиваемости оборотного капитала: Сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсивности производства; Сокращение времени нахождения капитала в запасах Ускорение времени отгрузки и времени оформления расчетных документов Сокращение времени нахождения средств в дебиторской задолженности.
Пример оценки вероятности банкротства предприятия с использованием отечественных и зарубежных методик
В целях получения наиболее объективных выводов об угрозе наступления банкротства исследуемого предприятия кредитным работникам целесообразно применить комплекс различных методов и методик, что позволяет получить более объективный результат.
В таблице 4 приведен расчет вероятности банкротства с использованием наиболее простой методики (двухфакторной математической модели).
Таблица 4. Расчет вероятности угрозы банкротства предприятия А на основе двухфакторной математической модели
| Наименование показателя | Значения по годам | Отклонения, +/- | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2009 | 2010 | 2011 | 2010 к 2009 | 2011 к 2010 | 2011 к 2009 | |
| Пассивы, тыс. руб. | 104898 | 133194 | 194334 | +28296 | +61140 | +89436 |
| 99714 | 111216 | 177154 | +11502 | +65938 | +77440 | |
| Текущие активы, тыс. руб. | 96202 | 124986 | 185857 | +28784 | +60871 | +89655 |
| Заемные средства, тыс. руб. | 81229 | 80079 | 164429 | -1150 | +84350 | +83200 |
| 0,965 | 1,124 | 1,049 | +0,159 | -0,075 | +0,084 | |
| Доля заемных средств в пассивах (К2) | 0,774 | 0,601 | 0,846 | -0,173 | +0,245 | +0,072 |
Анализируя данные, приведенные в таблице 4, отметим существенный прирост валюты баланса предприятия в исследуемой динамике 2009-2011 годов. Пассивы предприятия возросли на 89 436 тыс. рублей за период, увеличиваясь в абсолютном выражении с 104 898 до 194 334 тыс. рублей. При этом основой прироста валюты баланса послужило привлечение большей величины краткосрочных заимствований, а также увеличение краткосрочных обязательств перед кредиторами. В абсолютной величине текущие обязательства возросли на 77 440 тыс. рублей. В то время как текущие активы увеличились на 89 655 тыс. рублей. Следовательно, привлечение значительной величины дополнительного капитала было направлено на пополнение оборотных активов предприятия. При этом практически вся величина оборотного капитала финансируется из привлеченных источников, а не из собственных средств.
Превышение темпов роста оборотного капитала над темпами увеличения краткосрочных текущих обязательств привело к увеличению коэффициента текущей ликвидности на 8,7% в целом за период. Так, если в 2009 году за счет собственного оборотного капитала предприятия А могло финансировать свою деятельность на 0,965 наиболее срочных обязательств, то в 2010 году данное значение составляет 1,124, в 2011 - несколько снижается, составляя на конец исследуемого периода 1,049. В целом же за период величина коэффициента текущей ликвидности находится на предельно низком уровне (нормативно рекомендуемое значение равно 2, приемлемый диапазон от 1-2).
Высокий уровень зависимости предприятия от заемных источников подтверждает высокая доля заемных средств в структуре пассива баланса исследуемого предприятия. При этом в исследуемой динамике 2009-2011 годов наметилась негативная тенденция роста уровня заемных средств в структуре источников формирования имущества предприятия, то есть предприятие А все больше стремится финансировать свою деятельность за счет заемного капитала, тем самым теряя финансовую устойчивость и независимость от внешних привлечений. По данным на конец 2011 года доля заемных средств составляет 84,6% от совокупной величины пассивов.
Расчет результативного показателя оценки вероятности банкротства производят, используя следующую формулу:
Х = - 0,3877 - 1,0736 Кт.л. + 0,0579 Дз.с.
Подставив полученные значения в двухфакторную математическую модель, произведем оценку вероятности банкротства предприятия А:
Х (2009 год) = - 0,3877 - 1,0736 * 0,965 + 0,0579 * 0,774 = - 1,379;
Х (2010 год) = - 0,3877 - 1,0736 * 1,124 + 0,0579 * 0,601 = - 1,559;
Х (2011 год) = - 0,3877 - 1,0736 * 1,049 + 0,0579 * 0,846 = - 1,465.
Из приведенных расчетов видно, что результативный показатель имеет отрицательные значения, что характеризует высокую вероятность наступления банкротства предприятия . Ситуацию ухудшает тенденция снижения результативного показателя, что характеризует усиление кризисной ситуации. Таким образом, оценка вероятности наступления банкротства предприятия А с использованием двухфакторной модели подтверждает вывод о серьезных проблемах в способности предприятия устойчиво развиваться и функционировать в будущем периоде.
Однако весьма проблематично констатировать проблему, основываясь на результатах анализа вероятности банкротства одной из методик оценки. Произведем оценку вероятности угрозы банкротства предприятия А, используя пятифакторную модель Э. Альтмана (табл. 5).
Таблица 5. Расчет показателей угрозы банкротства предприятия А на основе пятифакторной модели Э. Альтмана
| Наименование показателя | Значения по годам | Темп прироста, % | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2009 | 2010 | 2011 | 2010 к 2009 | 2011 к 2010 | 2011 к 2009 | |
| Активы предприятия, тыс. руб. | 104898 | 133194 | 194334 | 27,0 | 45,9 | 85,3 |
| Чистый оборотный капитал, тыс. руб. | -3512 | 13770 | 8703 | -492,1 | -36,8 | -347,8 |
| 5173 | 7001 | 7282 | 35,3 | 4,0 | 40,8 | |
| 5183 | 7011 | 7292 | 35,3 | 4,0 | 40,7 | |
| Заемный капитал, тыс. руб. | 104897 | 118227 | 184446 | 12,7 | 56,0 | 75,8 |
| 56943 | 25255 | 28480 | -55,6 | 12,8 | -50,0 | |
| Прибыль предприятия | 566 | 2285 | 411 | 303,7 | -82,0 | -27,4 |
| Наименование показателя | Значения по годам | Отклонения, +/- | ||||
| 2009 | 2010 | 2011 | 2010 к 2009 | 2011 к 2010 | 2011 к 2009 | |
| Доля чистого оборотного капитала в активах (К1) | -0,03 | 0,10 | 0,04 | +0,13 | -0,06 | +0,07 |
| Отношение накопленной прибыли к активам (К2) | 0,05 | 0,05 | 0,04 | 0,00 | -0,01 | -0,01 |
| Рентабельность активов (К3) | 0,01 | 0,02 | 0,002 | +0,01 | -0,02 | 0,00 |
| Отношение стоимости собственного капитала к заемному капиталу (К4) | 0,05 | 0,06 | 0,04 | +0,01 | -0,02 | -0,01 |
| Оборачиваемость активов (К5) | 0,54 | 0,19 | 0,15 | -0,35 | -0,04 | -0,39 |
Приведенные в таблице 5 показатели являются основой для расчета пятифакторной модели оценки вероятности банкротства (Z-счета) Э. Альтмана, адаптированной автором данной модели для предприятий, акции которых не котируются на рынке. Применение данной адаптированной модели в большей степени подходит для предприятия А.
Произведем расчет результативного показателя (Z-счета), используя формулу:
Z = 0,717 К1 + 0,847 К2 + 3,107 К3 + 0,42 К4 + 0,995 К5
Z (2009 год) = 0,717 * (-0,03) + 0,847 * 0,05 + 3,107 * 0,01 + 0,42 * 0,05 + 0,995 * 0,54 = 0,595;
Z (2010 год) = 0,717 * 0,10 + 0,847 * 0,05 + 3,107 * 0,02 + 0,42 * 0,06 + 0,995 * 0,19 = 0,386;
Z (2011 год) = 0,717 * 0,04 + 0,847 * 0,04 + 3,107 * 0,002 + 0,42 * 0,04 + 0,995 * 0,15 = 0,233.
Для наглядности представим динамику рассчитанного показателя графически в виде рис. 10.
Рисунок 2. Динамика Z-счета Э. Альтмана, рассчитанного по данным бухгалтерской отчетности предприятия А
Анализ данных, полученных в расчете Z-счета на основе показателей пятифакторной модели Альтмана, также подтверждает вывод о том, что угроза банкротства исследуемого предприятия очень велика (на протяжении всего периода значение рассчитанного показателя - Z-счета - не превысило значения 1,81). Причем в динамике 2010-2011 годов наблюдается явная тенденция ухудшения финансового положения исследуемого предприятия.
Рассматривая составные части Z-счета отметим, что наиболее значимыми проблемами, негативно отражающимися на финансовом состоянии и благополучии предприятия, являются:
Низкий уровень чистого оборотного капитала в структуре активов предприятия (по данным за 2009 год его значение отрицательно, а в 2010-2011 годы доля чистого оборотного капитала снижается с 10% до 4%);
Снижение уровня рентабельности активов, то есть исследуемое предприятие не способно в том же объеме генерировать прибыль, используя имеющееся у предприятия имущество;
Высокий уровень зависимости от кредиторов предприятия, что определяет превалирующую долю в структуре источников формирования имущества предприятия (по данным за 2011 год доля собственного капитала составляет чуть менее 4% от общей величины пассивов предприятия);
Снижение оборачиваемости активов, что характеризует снижение деловой активности предприятия, вызванное потерей рыночной доли, снижением уровня спроса или ухудшением ситуации на занимаемом рыночном сегменте.
Наличие данных проблемных явлений привело к кризисному состоянию предприятия А , что подтверждается значением и динамикой показателей Z-счета Э. Альтмана.
Таблица 6. Расчет показателей угрозы банкротства предприятия А на основе модели Таффлера
| Наименование показателя | Значения по годам | Отклонение, +/- | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2009 | 2010 | 2011 | 2010 к 2009 | 2011 к 2010 | 2011 к 2009 | |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| Активы, тыс. руб. | 104898 | 133194 | 194334 | 28296 | 61140 | 89436 |
| Текущие обязательства, тыс. руб. | 99714 | 111216 | 177154 | 11502 | 65938 | 77440 |
| Текущие активы, тыс. руб. | 96202 | 124986 | 185857 | 28784 | 60871 | 89655 |
| 99714 | 126183 | 187042 | 26469 | 60859 | 87328 | |
| Выручка, тыс. руб. | 56943 | 25255 | 28480 | -31688 | 3225 | -28463 |
| 566 | 2285 | 411 | 1719 | -1874 | -155 | |
| Рентабельность текущих обязательств (К1) | 0,006 | 0,021 | 0,002 | 0,015 | -0,019 | -0,003 |
| Уровень покрытия текущими активами обязательств предприятия (К2) | 0,965 | 0,991 | 0,994 | 0,026 | 0,003 | 0,029 |
| Отношение текущих обязательств к активам предприятия (К3) | 0,951 | 0,835 | 0,912 | -0,116 | 0,077 | -0,039 |
| Оборачиваемость активов (К4) | 0,543 | 0,190 | 0,147 | -0,353 | -0,043 | -0,396 |
Произведем расчет Z-счета, используя модель Таффлера:
Z = 0,53X1 + 0,13X2 + 0,18 X3 + 0,16 X4
Z (2009 год) = 0,53*0,006 + 0,13*0,965 + 0,18 *0,951 + 0,16 *0,543 = 0,386;
Z (2010 год) = 0,53*0,021 + 0,13*0,991 + 0,18 *0,835 + 0,16 *0,190 = 0,320;
Z (2011 год) = 0,53*0,002 + 0,13*0,994 + 0,18 *0,912 + 0,16 *0,147 = 0,318.
На протяжении 2009-2011 годов величина результативного показателя оценки угрозы банкротства по модели Таффлера выше 0,3, что говорит о том, что исследуемое предприятие хотя и находится в кризисном положении в текущем периоде времени, но имеет определенно неплохие перспективы развития в будущем . Рассмотрим, какие факторы позволили сделать такой вывод.
Положительными сторонами, характеризующими благоприятные перспективы развития предприятия А, являются высокая степень покрытия текущими оборотными активами наиболее срочных обязательств предприятия, высокий уровень мобильности имущества предприятия (в структуре активов преобладают оборотные активы, которые являются более мобильными по своей природе).
Однако использование данной модели не позволяет с уверенностью констатировать хорошие перспективы развития исследуемого предприятия, поскольку в исследуемой динамике снижается оборачиваемость активов (с 0,543 до 0,147, то есть полный оборот имущества происходит более чем за 1 год). Кроме того, уровень рентабельности текущих обязательств очень низок, то есть, привлекая все большую величину обязательств (как источников финансирования текущей финансово-хозяйственной деятельности), предприятие не только не наращивает объемы прибыли, но и наоборот снижает результативность текущей деятельности, то есть дополнительное привлечение капитала не приносит желаемой выгоды.
Из всего вышесказанного следует, что столь высокое (согласно оценочным показателям) значение Z-счета не свидетельствует о благоприятной ситуации в деятельности предприятия. Применение данной методики не показывает объективных выводов.
В продолжение проводимого исследования произведем расчет вероятности угрозы банкротства на основе методики У. Бивера (табл. 7).
Таблица 7. Расчет вероятности угрозы банкротства предприятия А на основе методики У. Бивера
| Наименование показателя | Значения по годам | Темп прироста, % | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2009 | 2010 | 2011 | 2010 к 2009 | 2011 к 2010 | 2011 к 2009 | |
| 104898 | 133194 | 194334 | 27,0 | 45,9 | 85,3 | |
| Текущие обязательства, тыс. руб. | 99714 | 111216 | 177154 | 11,5 | 59,3 | 77,7 |
| Текущие активы, тыс. руб. | 96202 | 124986 | 185857 | 29,9 | 48,7 | 93,2 |
| 0 | 14967 | 9888 | - | -33,9 | - | |
| Собственный капитал, тыс. руб. | 5183 | 7011 | 7292 | 35,3 | 4,0 | 40,7 |
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 453 | 1828 | 281 | 303,5 | -84,6 | -37,9 |
| Наименование показателя | Значения по годам | Отклонения, +/- | ||||
| 2009 | 2010 | 2011 | 2010 к 2009 | 2011 к 2010 | 2011 к 2009 | |
| Коэффициент Бивера | 0,005 | 0,014 | 0,002 | +0,009 | -0,012 | -0,003 |
| Рентабельность активов, % | 0,432 | 1,372 | 0,145 | +0,940 | -1,227 | -0,287 |
| Финансовый леверидж, % | 95,06 | 94,74 | 96,25 | -0,320 | +1,510 | +1,190 |
| Коэффициент покрытия оборотных активов собственными средствами, % | 0,045 | 0,039 | 0,036 | -0,006 | -0,003 | -0,009 |
| Коэффициент текущей ликвидности | 0,965 | 1,124 | 1,049 | +0,159 | -0,075 | +0,084 |
Анализ данных таблицы 7 также указывают на глубокое кризисное состояние предприятия А , что выражается в динамике практически всех приведенных показателей.
Коэффициент Бивера, рассчитываемый как отношение полученной прибыли к сумме привлеченных средств (долгосрочных и краткосрочных обязательств), имеет очень низкие значения и на протяжении всего периода времени находится в диапазоне 0,002-0,014. Столь низкий уровень коэффициента Бивера позволяет констатировать, что предприятию А до банкротства осталось не более 5 лет.
Рентабельность активов в 2009-2010 годы также отличалась очень низким значением, составляя по данным на конец 2010 года 1,372%. В 2011 году ситуация несколько ухудшилась, уровень рентабельности составил 0,145%. Однако данный уровень рентабельности также имеет недостаточно высокие значения для успешно развивающегося и стабильно функционирующего предприятия.
Высокий уровень привлеченных финансовых ресурсов привел к высоким значениям финансового левериджа на протяжении всего исследуемого периода. По данным за 2011 год уровень финансового левериджа составил 96,25%, что характеризует крайне низкую способность предприятия финансировать текущие расходы за счет собственных средств. Значение данного показателя критично, что делает возможным наступление банкротств предприятия А в течение ближайшего года.
Соответственно, предприятие имеет очень низкую способность покрытия оборотных активов за счет собственных средств, что также подтверждает вывод о возможности наступления банкротства в ближайшее время.
Коэффициент текущей ликвидности предприятия в 2009 году находится в диапазоне меньше единицы, что характеризует неспособность предприятия расплатиться по своим текущим обязательствам, не привлекая дополнительных источников финансовых средств. В 2010-2011 годы значение данного показателя выше единицы, однако граничит с уровнем неплатежеспособности предприятия. Следовательно, динамика приведенных показателей позволяет констатировать, что в настоящее время предприятие находится на грани банкротства, основной причиной являются огромные долги предприятия перед кредиторами.
Попробуем подтвердить полученные выводы, используя методику диагностики банкротства предприятия на основе модели платежеспособности Спрингейта (табл. 8).
Таблица 8. Расчет вероятности угрозы банкротства предприятия А на основе модели платежеспособности Спрингейта
| Наименование показателя | Значения по годам | Темп прироста, % | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2009 | 2010 | 2011 | 2010 к 2009 | 2011 к 2010 | 2011 к 2009 | |
| Валюта баланса (активы), тыс. руб. | 104898 | 133194 | 194334 | 27,0 | 45,9 | 85,3 |
| Оборотные средства, тыс. руб. | 96202 | 124986 | 185857 | 29,9 | 48,7 | 93,2 |
| 99714 | 111216 | 177154 | 11,5 | 59,3 | 77,7 | |
| Выручка от реализации, тыс. руб. | 56943 | 25255 | 28480 | -55,6 | 12,8 | -50,0 |
| Прибыль до налогообложения, тыс. руб. | 566 | 2285 | 411 | 303,7 | -82,0 | -27,4 |
| Наименование показателя | Значения по годам | Отклонения, +/- | ||||
| 2009 | 2010 | 2011 | 2010 к 2009 | 2011 к 2010 | 2011 к 2009 | |
| Доля оборотного капитала в валюте баланса (К1) | 0,917 | 0,938 | 0,956 | +0,021 | +0,018 | +0,039 |
| Экономическая рентабельность (К2) | 0,005 | 0,017 | 0,002 | +0,012 | -0,019 | -0,003 |
| Рентабельность привлеченного краткосрочного капитала (К3) | 0,006 | 0,021 | 0,002 | +0,015 | -0,019 | -0,004 |
| Оборачиваемость активов (К4) | 0,543 | 0,190 | 0,147 | -0,353 | -0,043 | -0,396 |
Используя приведенные данные, произведем расчет комплексного показателя угрозы банкротства предприятия А, используя формулу:
Z = 1,03 К1 + 3,07 К2 + 0,66 К3 + 0,4 К4
Z (2009 год) = 1,03*0,917 + 3,07*0,005 + 0,66*0,006 + 0,4*0,543 = 1,182;
Z (2010 год) = 1,03*0,938 + 3,07*0,017 + 0,66*0,021 + 0,4*0,19 = 1,108;
Z (2011 год) = 1,03*0,956 + 3,07*0,002 + 0,66*0,002 + 0,4*0,147 = 1,052.
Из приведенных расчетов видно, что значение Z выше 0,862, что характеризует отсутствие угрозы банкротства предприятия А в ближайшей перспективе. Однако, ситуация весьма серьезная: несмотря на то, что исследуемое предприятие осуществляет активную производственно-хозяйственную деятельность, увеличивает уровень генерируемой прибыли в 2009-2011 годы, финансовое состояние данной организации можно охарактеризовать как неустойчивое и даже кризисное. Динамика ключевых показателей модели платежеспособности Спрингейта подтверждает данный вывод.
Экономическая рентабельность на протяжении всего исследуемого периода имеет очень низкие значения, составляя на конец периода 0,002 (или 0,2%). Аналогичное значение имеет и показатель рентабельности привлеченного капитала. Следовательно, можно говорить о низкой эффективности использования имеющегося имущества. Резко снижается оборачиваемость активов, что еще раз подтверждает вывод о снижении уровня интенсификации деятельности.
Следовательно, приведенная модель, хотя и характеризует уровень платежеспособности предприятия А как достаточный для осуществления финансово-хозяйственной деятельности, дальнейшее ухудшение ситуации может привести к банкротству предприятия.
Произведем диагностику банкротства объекта исследования, используя многофакторную модель Фулмера (табл. 9).
Таблица 9. Расчет вероятности угрозы банкротства предприятия А на основе модели Фулмера
| Наименование показателя | Значения по годам | Отклонения, +/- | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2009 | 2010 | 2011 | 2010 к 2009 | 2011 к 2010 | 2011 к 2009 | |
| Валюта баланса (активы), тыс. руб. | 104898 | 133194 | 194334 | +28296 | +61140 | +89436 |
| Нераспределенная прибыль, тыс. руб. | 5173 | 7001 | 7282 | +1828 | +281 | +2109 |
| Выручка от реализации, тыс. руб. | 56943 | 25255 | 28480 | -31688 | +3225 | -28463 |
| Прибыль до налогообложения, тыс. руб. | 566 | 2285 | 411 | +1719 | -1874 | -155 |
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 453 | 1828 | 281 | +1375 | -1547 | -172 |
| Совокупные обязательства, тыс. руб. | 99714 | 126183 | 187042 | +26469 | +60859 | +87328 |
| Долгосрочные обязательства, тыс. руб. | 0 | 14967 | 9888 | +14967 | -5079 | +9888 |
| Краткосрочные обязательства, тыс. руб. | 99714 | 111216 | 177154 | +11502 | +65938 | +77440 |
| Собственный капитал, тыс. руб. | 5183 | 7011 | 7292 | +1828 | +281 | +2109 |
| Оборотный капитал, тыс. руб. | 96202 | 124986 | 185857 | +28784 | +60871 | +89655 |
| Проценты к уплате, тыс. руб. | 12769 | 7543 | 11037 | -5226 | +3494 | -1732 |
| Материальные активы, тыс. руб. | 39562 | 100276 | 117425 | +60714 | +17149 | +77863 |
| Экономическая рентабельность (А) | 0,049 | 0,053 | 0,037 | +0,003 | -0,015 | -0,012 |
| Оборачиваемость активов (В) | 0,543 | 0,190 | 0,147 | -0,353 | -0,043 | -0,396 |
| Рентабельность привлеченного капитала (D) | 0,005 | 0,014 | 0,002 | +0,009 | -0,012 | -0,003 |
| Доля долгосрочных обязательств в пассивах (Е) | 0,000 | 0,112 | 0,051 | +0,112 | -0,061 | +0,051 |
| Доля краткосрочных обязательств в пассивах (F) | 0,951 | 0,835 | 0,912 | -0,116 | +0,077 | -0,039 |
| log материальные активы (G) | 4,597 | 5,001 | 5,070 | +0,404 | +0,069 | +0,473 |
| Общая ликвидность баланса (H) | 0,965 | 0,991 | 0,994 | +0,026 | +0,003 | +0,029 |
| log прибыль до налогообложения/проценты к уплате (I) | -1,357 | -0,128 | -1,432 | +1,229 | -1,304 | -0,075 |
Расчет комплексного показателя, характеризующего угрозу банкротства предприятия, произведем согласно формуле:
Z = 5,528А + 0,212В + 0,073С + 1,270D - 0,120Е + 2,335F + 0,575G +
1,083Н + 0,894I - 6,075
Z (2009 год) = 5,528*0,049 + 0,212*0,543 + 0,073*0,109 + 1,270*0,005 - 0,120*0 + 2,335*0,951 + 0,575*4,597 + 1,083*0,965 + 0,894*(-1,357) - 6,075 = -0,979;
Z (2010 год) = 5,528*0,053 + 0,212*0,190 + 0,073*0,326 + 1,270*0,014 - 0,120*0,112 + 2,335*0,835 + 0,575*5,001 + 1,083*0,991 + 0,894*(-0,128) - 6,075 = 0,095;
Z (2011 год) = 5,528*0,037 + 0,212*0,147 + 0,073*0,056 + 1,270*0,002 - 0,120*0,051 + 2,335*0,912 + 0,575*5,070 + 1,083*0,994 + 0,894*(-1,432) - 6,075 = - 0,985.
Из расчетов видно, что в 2009 и 2011 годы рассчитанная величина комплексного показателя меньше единицы, что характеризует высокую вероятность дальнейшего ухудшения финансового положения предприятия и возможность наступления банкротства в ближайшие 2-3 года . Причинами этого, согласно данной модели, являются:
Низкий уровень оборачиваемости активов (резкое снижение интенсивности производственно-хозяйственной деятельности предприятия);
Неэффективное использование привлеченного капитала;
Критично высокий уровень краткосрочных обязательств в структуре источников формирования имущества предприятия;
Недостаточная ликвидность баланса.
Таким образом, причины возникновения столь серьезной угрозы потери финансовой устойчивости согласно данной модели аналогичны ранее сделанным выводам. Следовательно, применение данной модели позволяет провести объективную оценку угрозы потери финансовой устойчивости.
В продолжение проводимого исследования произведем расчет вероятности угрозы банкротства предприятия А на основании моделей, разработанных российскими авторами.
Таблица 10. Расчет вероятности угрозы банкротства предприятия А на основе четырехфакторной R-модели Иркутской государственной экономической академии
| Наименование показателя | Значения по годам | Темп прироста, % | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2009 | 2010 | 2011 | 2010 к 2009 | 2011 к 2010 | 2011 к 2009 | |
| Валюта баланса (активы), тыс. руб. | 104898 | 133194 | 194334 | 27,0 | 45,9 | 85,3 |
| Средняя величина активов, тыс. руб. | 132608 | 119046 | 163764 | -10,2 | 37,6 | 23,5 |
| Собственный оборотный капитал, тыс. руб. | -3513 | -1197 | -1186 | -65,9 | -0,9 | -66,2 |
| Собственный капитал, тыс. руб. | 5183 | 7011 | 7292 | 35,3 | 4,0 | 40,7 |
| Выручка от реализации, тыс. руб. | 56943 | 25255 | 28480 | -55,6 | 12,8 | -50,0 |
| Совокупные затраты, тыс. руб. | 44665 | 13524 | 17674 | -69,7 | 30,7 | -60,4 |
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 453 | 1828 | 281 | 303,5 | -84,6 | -38,0 |
| Наименование показателя | Значения по годам | Отклонения, +/- | ||||
| 2009 | 2010 | 2011 | 2010 к 2009 | 2011 к 2010 | 2011 к 2009 | |
| Коэффициент эффективности использования активов предприятия (К1) | -0,033 | -0,009 | -0,006 | +0,024 | +0,003 | +0,027 |
| Коэффициент рентабельности (К2) | 0,087 | 0,261 | 0,039 | +0,174 | +0,222 | -0,048 |
| Коэффициент оборачиваемости активов (К3) | 0,429 | 0,212 | 0,174 | -0,217 | -0,038 | -0,255 |
| Норма прибыли (К4) | 0,010 | 0,135 | 0,016 | +0,125 | -0,119 | +0,006 |
Используя следующую формулу, произведем расчет интегрального показателя вероятности банкротства исследуемого предприятия:
R = 8,38 К1 + К2 + 0,054 К3 + 0,63 К4
R (2009 год) = 8,38*(-0,033) + 0,087 + 0,054*0,429 + 0,63*0,01 = -0,164;
R (2010 год) = 8,38*(-0,009) + 0,261 + 0,054*0,212 + 0,63*0,135 = 0,282;
R (2011 год) = 8,38*(-0,006) + 0,039 + 0,054*0,174 + 0,63*0,016 = 0,007.
Согласно данной модели, вероятность угрозы банкротства предприятия А оценивается как высокая в 2009 и 2011 годы. В 2010 же году по данным расчета вероятность угрозы банкротства исследуемого предприятия оценивается как очень низкая. Основной причиной, повлиявшей на формирование данного вывода, служит привязка данной модели к уровню получаемой прибыли. Следуя логике приведенной модели, если предприятие прибыльно, оно платежеспособно и финансово устойчиво; при этом константой является наличие благоприятных возможностей для его перспективного роста и развития. На практике дело обстоит совсем иначе. Следовательно, представленную модель нельзя назвать объективной. Ее использование в процессе диагностики банкротства предприятия не дает актуальной информации об уровне финансовой устойчивости и финансовом положении предприятия для принятия обоснованных управленческих решений.
В таблице 11 приведен расчет вероятности угрозы банкротства исследуемого предприятия, основанный на пятифакторной модели Сайфулина-Кадыкова.
Таблица 11. Расчет вероятности угрозы банкротства предприятия А на основе пятифакторной модели Сайфулина-Кадыкова
| Наименование показателя | Значения по годам | Темп прироста, % | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2009 | 2010 | 2011 | 2010 к 2009 | 2011 к 2010 | 2011 к 2009 | |
| Валюта баланса (активы), тыс. руб. | 104898 | 133194 | 194334 | 27,0 | 45,9 | 85,3 |
| Собственные оборотные средства, тыс. руб. | -3513 | -1197 | -1186 | -65,9 | -0,9 | -66,2 |
| Запасы, тыс. руб. | 39562 | 100276 | 118790 | 153,5 | 18,5 | 200,3 |
| Текущие обязательства, тыс. руб. | 99714 | 111216 | 177154 | 11,5 | 59,3 | 77,7 |
| Текущие активы, тыс. руб. | 96202 | 124986 | 185857 | 29,9 | 48,7 | 93,2 |
| Собственный капитал, тыс. руб. | 5183 | 7011 | 7292 | 35,3 | 4,0 | 40,7 |
| Выручка от реализации, тыс. руб. | 56943 | 25255 | 28480 | -55,6 | 12,8 | -50,0 |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| Прибыль от реализации, тыс. руб. | 11398 | 9879 | 10806 | -13,3 | 9,4 | -5,2 |
| Прибыль до налогообложения, тыс. руб. | 566 | 2285 | 411 | 303,7 | -82,0 | -27,4 |
| Наименование показателя | Значения по годам | Отклонения, +/- | ||||
| 2009 | 2010 | 2011 | 2010 к 2009 | 2011 к 2010 | 2011 к 2009 | |
| Коэффициент обеспеченности собственными средствами (К0) | -0,037 | -0,010 | -0,006 | +0,027 | +0,004 | +0,030 |
| Коэффициент текущей ликвидности (К1) | 0,965 | 1,124 | 1,049 | +0,159 | -0,075 | +0,084 |
| Интенсивность оборота авансируемого капитала (К2) | 0,543 | 0,190 | 0,147 | -0,353 | -0,043 | -0,396 |
| Коэффициент менеджмента (К3) | 0,200 | 0,391 | 0,379 | +0,191 | -0,012 | +0,179 |
| Рентабельность собственного капитала (К4) | 0,109 | 0,326 | 0,056 | +0,217 | -0,270 | -0,053 |
Расчет интегрального коэффициента произведем по формуле:
R = 2 К0 + 0,1 К1 + 0,08 К2 + 0,45 К3 + К4
R (2009 год) = 2*(-0,037) + 0,1*0,965 + 0,08*0,543+ 0,45*0,20 + 0,109 = 0,266;
R (2010 год) = 2*(-0,01) + 0,1*1,124 + 0,08*0,19 + 0,45*0,391 + 0,326 = 0,610;
R (2011 год) = 2*(-0,006) + 0,1*1,049 + 0,08*0,147 + 0,45*0,379 + 0,056= 0,331.
Анализ приведенных расчетов показывает, что на протяжении всего исследуемого периода предприятие А нельзя назвать финансово устойчивым. Наибольшее значение интегрального коэффициента наблюдается в 2010 году, когда его значение составило 0,610. Однако уже в 2011 году значение данного коэффициента снизилось до уровня 0,331.
Следовательно, в динамике 2009-2011 годов финансовое состояние предприятия А «Продес» оценивается как неудовлетворительное .
В заключение проводимого исследования обратимся к методике диагностики банкротства, предложенной О.П. Зайцевой (табл.12).
Таблица 12. Расчет вероятности угрозы банкротства предприятия А на основе методики О.П. Зайцевой
| Наименование показателя | Значения по годам | Отклонения, +/- | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2009 | 2010 | 2011 | 2010 к 2009 | 2011 к 2010 | 2011 к 2009 | |
| Валюта баланса (активы), тыс. руб. | 104898 | 133194 | 194334 | +28296 | +61140 | +89436 |
| Собственный капитал, тыс. руб. | 5183 | 7011 | 7292 | +1828 | +281 | +2109 |
| Чистый убыток, тыс. руб. | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Кредиторская задолженность, тыс. руб. | 18485 | 46104 | 22613 | +27619 | -23491 | +4128 |
| Дебиторская задолженность, тыс. руб. | 53165 | 20642 | 52913 | -32523 | +32271 | -252 |
| Краткосрочные обязательства, тыс. руб. | 99714 | 111216 | 177154 | +11502 | +65938 | +77440 |
| Наиболее ликвидные активы (денежные средства), тыс. руб. | 50 | 53 | 607 | +3 | +554 | +557 |
| Выручка от реализации, тыс. руб. | 56943 | 25255 | 28480 | -31688 | +3225 | -28463 |
| Заемный и привлеченный капитал, тыс. руб. | 99714 | 126183 | 187042 | +26469 | +60859 | +87328 |
| Коэффициент убыточности предприятия (Куп) | 0,000 | 0,000 | 0,000 | 0,000 | 0,000 | 0,000 |
| Соотношение кредиторской и дебиторской задолженности (Кз) | 0,348 | 2,234 | 0,427 | +1,886 | -1,807 | +0,079 |
| Показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов (Кс) | 0,001 | 0,000 | 0,003 | -0,001 | +0,003 | +0,002 |
| Убыточность реализации продукции (Кур) | 0,000 | 0,000 | 0,000 | 0,000 | 0,000 | 0,000 |
| Соотношение заемного и собственного капитала (Кфр) | 19,239 | 17,998 | 25,650 | -1,241 | +7,652 | +6,410 |
| Коэффициент загрузки активов (Кзаг) | 1,842 | 5,274 | 6,824 | +3,432 | +1,550 | +4,982 |
Произведем расчет интегрального коэффициента по следующей формуле:
Ккомпл = 0,25 Куп + 0,1 Кз + 0,2 Кс + 0,25 Кур + 0,1 Кфр + 0,1 Кзаг
Ккомпл (2009 год) = 0,25*0 + 0,1*0,348 + 0,2*0,001+ 0,25*0 + 0,1*19,239 + 0,1*1,842 = 2,143;
Ккомпл (2010 год) = 0,25*0 + 0,1*2,234 + 0,2*0,0+ 0,25*0 + 0,1*17,998 + 0,1*5,274 = 2,551;
Ккомпл (2011 год) = 0,25*0 + 0,1*0,427 + 0,2*0,003+ 0,25*0 + 0,1*25,65 + 0,1*6,824 = 3,291.
Согласно приведенной методике угроза банкротства предприятия А оценивается как крайне высокая , поскольку на протяжении всего периода комплексный показатель, характеризующий финансовое состояние и угрозу банкротства, имеет явную тенденцию к росту.
Сведем результаты проведенной оценки вероятности (угрозы) наступления банкротства предприятия А в сводную аналитическую таблицу 13.
Таблица 13. Сравнительная оценка результатов диагностики угрозы вероятности наступления банкротства предприятия А
| Наименование методики, ее автор | Значение результативного показателя (Оценка степени вероятности наступления банкротства) |
||
|---|---|---|---|
| 2009 год | 2010 год | 2011 год | |
| Двухфакторная математическая модель Э. Альтмана | -1,379 (очень высокая) | -1,559 (очень высокая) | -1,465 (очень высокая) |
| Пятифакторная модель Э. Альтмана | 0,595 (очень высокая) | 0,386 (очень высокая) | 0,233 (очень высокая) |
| Модель Таффлера | 0,386 (низкая) | 0,320 (низкая) | 0,318 (низкая) |
| Методика У. Бивера | 0,005 (кризисное состояние) | 0,003 (кризисное состояние) | 0,050 (кризисное состояние) |
| Модель платежеспособности Спрингейта | 1,182 (низкая) | 1,108 (низкая) | 1,052 (низкая) |
| Модель Фулмера | -0,979 (очень высокая) | 0,095 (высокая) | -0,985 (очень высокая) |
| Четырехфакторная модель ИГЭИ | -0,164 (очень высокая) | 0,282 (высокая) | 0,007 (низкая) |
| Пятифакторная модель Сайфулина-Кадыкова | 0,266 (очень высокая) | 0,610 (низкая) | 0,331 (очень высокая) |
| Методика О.П. Зайцевой | 2,143 (очень высокая) | 2,551 (очень высокая) | 3,291 (очень высокая) |
Анализ приведенных в таблице 13 данных указывает на наличие разрозненных выводов. Оценки угрозы банкротства предприятия А, проведенные по большинству зарубежных методик, позволяют констатировать, что данное предприятие находится в глубоком кризисном состоянии, имеет низкий уровень платежеспособности и финансово неустойчиво. Данный вывод находит подтверждение в проведенной выше оценке финансового состояния предприятия А. Однако, согласно оценкам, полученным по методикам других авторов, а именно Таффлера, Спрингейта, Сайфулина-Кадыкова, коллектива ИГЭА, вероятность наступления угрозы банкротства оценивается как достаточно низкая. Ключевой причиной, влияющей на разрозненность выводов о финансовой устойчивости и диагностики угрозы банкротства исследуемого предприятия, служит привязка моделей к определенному показателю. Так, например, согласно модели Спрингейта угроза банкротства предприятия А оценивается как низкая из-за основополагающего влияния доли оборотных активов в структуре баланса предприятия на результативный показатель (Z-счет). Российские авторы, как правило, привязывают угрозу наступления банкротства к показателям прибыли, то есть предприятия, генерирующие прибыль (чистые денежные потоки), априори не могут стать банкротами. Данное утверждение, как показывает практика, ошибочно.
Таким образом, резюмируя результаты проведенного исследования, можно констатировать, что угроза банкротства предприятия А в ближайшие три года оценивается как достаточно высокая, что было подтверждено различными методиками. Основными причинами, снижающими финансовую устойчивость исследуемого предприятия и, соответственно, повышающими риск наступления банкротства, служат:
Высокий уровень зависимости от внешних кредиторов (низкая способность предприятия финансировать текущую деятельность за счет собственных средств). Заемный и привлеченный капитал по данным на конец 2011 года составляют свыше 96%, при этом на собственные средства предприятия приходится менее 4%, что говорит о неспособности предприятия финансировать текущую хозяйственную деятельность за счет собственных ресурсов;
Недостаточная платежеспособность баланса, которая выражается в наличии внушительного недостатка наиболее ликвидных активов (недостаток последних по данным на конец 2011 года составил 16 726 тыс. рублей) и быстрореализуемых активов (недостаток которых оценивается в 105 649 тыс. рублей в 2011 году);
Преобладание краткосрочных обязательств в структуре привлечений. Краткосрочные обязательства составляют 88,4% от общего объема финансовых ресурсов, используемых предприятием, и 93,3% от объема привлечений. Столь высокая доля краткосрочных обязательств в структуре пассива указывает на низкий уровень маневренности структуры капитала и крайне высокий уровень долговой нагрузки;
Снижение интенсификации деятельности, что выражается в резком сокращении объема продаж в динамике 2009-2011 годов на 50% (с 56 943 тыс. рублей в 2009 году до 28 480 тыс. рублей в 2011);
Неэффективное использование имущества предприятия (фондоотдача снизилась в 2009-2011 годы с 6,12 до 3,43 оборотов в год, а рентабельность использования собственного капитала сократилась с 0,109 до 0,056 в том же периоде).
Дальнейшее развитие ситуации в сторону ухудшения финансового состояния предприятия неминуемо приведет предприятие А к банкротству. Наличие данных проблем указывает на острую необходимость принятия экономически обоснованных и действенных мероприятий по снижению банковского риска.
Таким образом, используя предложенные модели на практике, банк может получить достаточно объективную оценку вероятности банкротства своего заемщика уже на ранних этапах, что позволит ему обезопасить себя хотя бы в минимальных размерах от возможных убытков, случившихся из-за невозврата кредита предприятием.
